9月2日晚间，浙江荣泰（603119.SH）的减持公告乍看平平无奇：控股股东、实际控制人及其一致行动人葛泰荣、葛太亮、上海巢泰，因“资金需求”拟合计减持不超过794万股，占总股本1.68%，按当日收盘价50.05元计算市值约4亿元。比例不大，理由常规。
但把这份公告放进此前一个多月的时间线里，节奏感就出来了。
一个月里的三件事
7月29日，公司公告：2.08亿股首发限售股将于8月3日上市流通，占总股本的43.95%，涉及葛泰荣、葛太亮、董事长曹梅盛及上海巢泰、上海聪炯两个员工持股平台。这批股份锁定期为公司上市之日起36个月，2023年8月1日登陆上交所主板，如今刚好届满。Wind数据显示，仅这一家公司的解禁市值就有约95亿元，占当日全市场解禁总额的近七成，是8月初A股规模最大的一笔首发解禁。
8月24日，公司向港交所重新递交H股上市申请。今年1月29日首次递表失效后的第二次尝试，独家保荐人中信证券。招股书披露的叙事线，是从新能源“云母绝缘材料”龙头向“机器人精密制造”领域的延伸拓展。
9月2日，解禁后第22个交易日，实控人减持计划公告披露，减持窗口定在9月24日至12月23日，这恰好在公告日15个交易日之后，踩着规则的节点启动。
解禁满月、递表一周、减持上桌。三件事每一件单独看都合规，连起来看，是一套不急不慢的既定节奏。
业绩不背这个锅
A股中，有一种减持，是因为公司出了问题，但很显然，浙江荣泰不是。
8月10日披露的半年报显示，公司上半年营业收入8.98亿元，同比增长56.93%；归母净利润1.5亿元，同比增长21.67%；扣非净利润1.46亿元，同比增长31.08%；经营现金流净额2.55亿元，同比大增140.24%。新能源产品收入6.98亿元，增长51.32%，占营收的77.67%。这家做云母耐高温绝缘材料起家的公司，已经深度绑定新能源汽车热失控防护赛道，电池安全件的放量逻辑正在兑现。
增长真实，现金流扎实，中报各项指标均好于汽车零部件行业均值。换句话说，这次减持不是实控人在业绩塌方前抢跑。
那问题来了，为什么是现在？答案更可能在K线里。
高估值与腰斩后的出货窗口
年初至今，浙江荣泰股价下跌43.64%。此前它因贴上“宇树科技概念股”标签而受到资金爆炒，52周最高冲至95.54元；8月19日宇树科技上市首日，机器人概念集体退潮，宇树机器人指数当日大跌8.38%，浙江荣泰跌停。炒作的逻辑熄了火，但炒出来的价格还在。
即便腰斩之后，这笔账依然诱人：当前股价较15.32元的发行价仍高出两倍多；对成本远低于发行价的原始股东而言，账面收益更为可观。估值方面，公司市盈率约77.6倍、市净率约11.3倍，在零部件行业仍处高位。基本面的高增长，虽然撑得起高估值的一部分，但撑不撑得起77倍，市场用43%的年内跌幅给出了一半答案。
更值得记录的一个数字是股东户数：二季度末公司股东人数6.88万户，较一季度末增加1.46万户，增幅26.95%。也就是说，在股价高位震荡、概念最热的二季度，一大批散户进了场。前十大股东名单里，易方达国证机器人产业ETF以1.998%的持股位列第四，永赢先进制造、鹏华碳中和等主动基金也在列。值得注意的是，指数基金被动配置的另一面，其实是主动资金正在寻找出口。
同期解禁的五名股东中还有一个细节：董事长、首席技术官曹梅盛（持股4.48%）和员工持股平台上海聪炯均未出现在本次减持名单里。谁先走、走多少，股东们各自用脚投了票。
递表与减持的时序之问
真正让这份减持计划显得微妙的，是它与H股发行的先后关系。
8月24日二次递表，9月2日披露A股减持，中间只隔了六个交易日。需要说明的是，现行规则并未禁止H股申报期间的股东减持，本次减持计划在披露程序、减持比例（集中竞价任意90日不超1%、大宗不超2%）、窗口安排上均符合规定；公告也明确减持不设价格区间，是否实施、实施多少仍存变数。公司对此也没有回避，减持原因如实写明“资金需求”。
但从市场视角看，一家正在冲刺“A+H”的公司，其控股股东在递表一周后即宣布A股减持，这个时序本身就会进入国际投资者的尽调视野，H股发行的定价逻辑、股东结构的稳定性、以及“资金需求”四个字背后的具体用途，都是递表材料之外会被反复追问的问题。有意思的是，保荐人中信证券此前在8月的解禁风险提示中，恰恰将浙江荣泰列为关注标的，并认为其估值处于上市以来低位区间、实际抛压“需以后续减持公告为准”。如今，公告来了。
三十六个月的锁定期，换来的是解禁后第22个交易日的减持计划。合规与否，监管规则已经给出答案；合不合适，市场会用脚投票。对二季度入场的1.46万户新股东来说，他们即将第一次体验什么叫“解禁后的公司”。
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